港人港事：热钱涌入香港为哪般

　　久违的“热钱”来了，让冷却了逾一年的香港资本市场，意外迎来一个“春意盎然”的深秋。

　　时隔三年，为了稳定港元强势，香港金管局再度出手干预汇市，上周四三度向市场注入港元，周五更一举注资50.38亿港元，两周以内10次向市场注资，累计注入322.26亿港元。

　　不了解的人，误以为金管局“入市”是被迫的举动，实则非也。根据联系汇率制度，一旦美元兑港元(7.7499,0.0001,0.00%)触及7.75港元的强方保证水平，金管局就会卖出港元，这是机制运行的正常动作。

　　事实上，经历了逾一年的投资市场萧条，港元需求曾一度降至极低水平。金管局近期注资举动传递的信息有二：第一，外来资金开始重回香港市场。第二，资金流入总规模仍不大，金管局虽已十度注资，但至今总额仅约322亿港元。

　　中国资产一枝独秀

　　与中国内地谈“热钱”色变不同，多数港人对此即便不用喜上眉梢来形容，起码也是忧中带喜。著名投资专家、香港城市大学副教授曾渊沧直言：“目前全世界只有香港有热钱流入，新加坡朋友问我为什么热钱不流入新加坡，那边的股民很羡慕香港有热钱流入”。

　　钱为了什么来到香港？去年8月以来表现近乎一潭死水的港股，连涨两个月升至15个月高位，最引人注目的是H股股价大幅上升，恒生国企指数“领跑”恒指，从9月初的低位计算国企指数上涨近两成，多只成分股创下上市以来新高。甚至在A股并未显著上升的情况下，追踪A股表现的A50中国基金(02823-HK)持续成为成交最活跃港股，仅上周就上升近6%。

　　债券市场上，内地企业“吸金”更甚股市，尤其是房产在港发债融资备受追捧。继禹洲地产(01628-HK)发行的2.5亿美元优先票据15分钟即被“抢购”完、方兴地产(00817-HK)5亿美元担保票据超购逾14倍后，上周SOHO中国(00410-HK)在港原本打算发一批五年债，因为认购踊跃，最终再增发一批十年债。

　　与此相呼应的，则是人民币突然启动的升值进程。与7月低位相比，人民币对美元即期汇率至今已升值逾2%，一向在香港市场反应平淡的人民币定息产品录得资金显著流入。首只人民币-港币双币股合和公路(80737-HK)日前在港上市的配售过程中，两度扩大发行量，从7000万股扩大到1.2亿股，依然获得超10倍认购。

　　伺机流入内地的热钱

　　市场的一大共识是，这次热钱是追逐中国资产、人民币资产而来。“一方面是海外流动性增加，”港大金融系教授、香港中国金融协会副主席宋敏指出，“二是之前外界以为中国会硬着陆，现在看到中国经济企稳，对中国经济重拾信心。三之前外资担心中国政府也会跟着欧美‘放水’，现在不担心了。”

　　作为中国内地的桥头堡，外界对于涌入香港、追逐中国资产的热钱伺机进入内地的猜测，也无疑是有道理的。数据显示，自9月开始，外资流入的传统途径——QFII在买入A股方面相当活跃。此外，近两年在香港流行的“内保外贷”也是搬运资金的妙招。银行业界透露，这类资金最终往往是流向了与“实业”关联最大的房地产。这一进程正伴随着多地楼市趋于活跃，房价重拾升势。

　　由于人民币的升值，港人北上办理人民币贷款、购买人民币理财产品的活动日益活跃，不少地下钱庄也开始蠢动。广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕近日指出，9月下旬有100多个地下钱庄出现资金快速进入内地的现象，虽然这些热钱的数额还比较小，但已经呈现加速势头。

　　根据人民银行的数据，中国金融机构9月份外汇占款增加1306亿元人民币，结束之前连续两月减少的局面，佐证了外资流入内地的猜测。

　　真外资还是“假洋鬼子”？

　　根据金管局资料，在美国推出QE1的2008年末至2009年末，香港净资金流入6400亿港元。业界人士相信，QE3后流入的资金将低于这一数字，但突破千亿则指日可待。
不过，由于QE3宣布仅两个月，美联储区区800亿的“放水”实在不足以推动大量热钱流动；同时根据香港银行净外币资产数据，从7、8月开始资金已开始流入，早于QE3的出台，不少分析推断，所谓涌入香港的热钱，更多或许是全球流动的中资、港资“假洋鬼子”。

　　港股投资名家石镜泉提示，市场应警惕“假洋鬼子”炒高指数后随即套现。他认为，欧美外资每次来港买卖港股资金动辄几百亿计，以一年以上乃至3、5年为投资期，捕捉周期性升浪，而非炒作1、2个月，“假外资”则热衷于炒作衍生工具并赚“快钱”。

　　然而，在香港这个毫无资本管制的金融市场，热钱尤为变化多端，要估摸它们是投机还是投资，是短炒还是长留，如同水中捞月。在全球看好内地经济，认同香港市场价值的大背景下，热钱在香港的涌动，似乎还没有短期逆转的迹象。这不仅令普通市民投资情绪高涨，甚至连身为政府高官的财经事务及库务局局长陈家强，近日也忍不住在演讲中公开表示“我在这里很鼓励各位投资股市”，一时被外界传为笑谈。